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安踏体育:出售非核心品牌Precor聚焦Amer+Sports中长


发布者:十博 日期:2020-12-25 07:21


  安踏体育发布公告,出售AmerSports旗下非核心品牌Precor资产(包括Precor股份及知识产权),总现金代价为4.2亿美元(约相当于32.686港币)。通过此次出售,合营公司预计将回笼3.6亿美元资金,并且实现2,000万美元收益,对安踏集团的贡献将以52.7%的比例折算,预计体现在2021的报表中。通过出售Precor,安踏将更专注于Amer核心鞋服品牌以及DTC战略。安踏于2019年收购AmerSports后,聚焦始祖鸟、威尔逊和萨洛蒙三个核心品牌,不断提升鞋服品类占比;渠道方面则大力发展DTC(直面消费者),打造“10亿+欧元渠道”。而Precor的产品以跑步机等健身器材为主,业务相对比较独立,现有的分销渠道也难以与安踏集团产生协同。我们认为,出售Precor后,安踏能将更多资源和精力集中在核心品牌以及DTC战略上。另一方面,此次出售将缓解现金流压力,同时改善合营公司利润率。由于欧美疫情有所反复,AmerSports下半年经营仍然面临压力,我们认为,回笼的3.6亿美元资金将改善现金流,为Amer未来的发展机会做好准备。此外,Precor的息税前利润率多年来维持在3%左右,低于AmerSports集团水平,同时也低于合营公司贷款利率,因此出售后将提升合营公司利润率。我们仍然看好AmerSports中长期的发展。三大核心品牌在全球运动户外领域均属于稀缺资源,三季度Amer在中国区的流水同比增长接近20%,证明在国内收购整合后的正面效应开始体现。我们认为,AmerSports未来的增长驱动力将主要来自产品开发(鞋服品类为主)、DTC渠道运营以及数字化战略,公司专注于中美两国市场运营,中长期发展值得期待。考虑到出售Precor对安踏报表的贡献,我们微调公司未来三年的盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为1.94元、2.77元和3.46元,参考可比公司估值,给予公司2021年43倍的PE,对应目标价141港币(119.1人民币),维持“买入”评级

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